恒生银行投资兴业银行股权案例分析

作者：股权养老

发布于:2021-12-22 19:43 修改于:2022-02-22 12:44

雪球

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兴业银行于2003年也选择三大机构作为战略投资者，恒生银行是其中之一。

二、事件回顾：

买入

1、恒生银行于2003年以17亿元人民币认购6.39亿股兴业银行股票（约16亿港元），每股2.7元，相当于兴业银行截至2003年12月31日净资产值的1.8倍，而以入股后的净资产值计算则相当于1.5倍。

2、恒生银行随后于2010年以人民币23亿元参与配股，10配2股，配股价格为18．00元／股（26亿港元）约1.3亿股。

3、2003年持有到2015年未减持，其间经配转送股，至2015年2月3日持有兴业银行20.71亿股。

卖出

4、2015年2月10日减持兴业银行不超过5%股份，当时配售价13.36元人民币，套现127.3亿元人民币

5、2015年5月13日通过上海证券交易所大宗交易系统转让所持本公司无限售条件流通股股份共计950,700,000股，转让价格为每股17.68元，占本公司普通股股份总数的4.99%。

    两次出售股份后，恒生银行还持有无限售条件流通股167,334,762股，占兴业银行普通股股份总数的0.88%。

6、2015年末，恒生银行己全悉出售兴业银行持有股份，因持股少于5%，不需通告。

恒生银行投资收益

2015年5月10日如数出售股权收益

1、2003年至2015年5月13日持有13年间，分红共44亿元港币

2、出售兴业股权收益284亿元，累计投资益合计328亿

3、投资总收益率808.22%，年化收益率19.02%。（含分红）

三、机会成本

1、恒生银行卖出兴业银行股权后，损失机会成本如下：

假设恒生银行不卖股权，一直持有至2021年12月17日，收市价19.43元，持有市值403亿元，市值增加78亿，2015年至今七年累计分红97亿，累计损失176亿元机会成本。

2、分红占恒生银行本年利润比例

如上图，如继续持有兴业银行股权，兴业银行每年会为恒生银行贡献4.62%至10.03%不等净利润，非常可观。如持有至今收益可达到12.32倍，年化收益14.25%，下跌4.77%。

四、简单了解恒生银行财务状况

恒生银行经营亮点：

1、零售存款做得好；2、每年分红四次；3、分红超过本年净利润60%以上。

不足：

1、2015年卖出兴业银行股权后，净利润最高，达到274亿元，每股收益14.42元，以后逐年下降；2、净资产收益率不算优秀，最高2018年16.4%，最低2020年9.6%，逐年下降，但是市场先生却在2018年报出216元历史最高价，之后连续三年下跌，现15.98倍盈率，1.5倍市净率，见下图：

五、启发及思考点

1、为什么恒生银行在2003年1.8倍市净率入股兴业银行也不觉得贵?而现在市场报价只有0.7倍市净率的兴业银行为什么没人要呢？

2、从恒生银行投资兴业银行股权案例中，如果抄作业现价买入兴业银行，持有十三年后又能取得多少倍收益？

3、价值投资者在什么时间卖出股权才是最好时机？

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